黑色金属策略周报：需求不及预期 钢价承压运行
更新时间：2021/10/26 14:01:49 点击量：
1、需求：10月以来的旺季需求持续不及预期，本周单周表需降幅扩大至-30%，地产销售和新开工的持续下行以及房企资金问题对建筑业需求的抑制愈发显著，在地产景气度暂未企稳的情况下，螺纹需求仍将持续承压。
2、供给：目前来看，限产最严格的阶段或已过去，但是供给仍将持续受到压制，预计未来铁水产量将在低位震荡。
3、库存：产量处于低位，但是需求仍在持续走弱，螺纹去库受阻，去库速度弱于近年同期水平。厂库累库也预示着下游的需求和情绪偏弱，钢企的出货压力较大。
4、基差：01合约华东三线螺纹基差471元(+159)，05合约华东三线螺纹基差649元(+93)；01-05价差176元(-58)。
5、利润：华东一线螺纹高炉即时利润590元/吨(-270)，华北螺纹即时利润630元/吨(-150)；热卷即时利润710元/吨(-120)。
由于供给端限产已无边际增量，而终端需求趋势性走弱，因此炼钢利润明显回落。目前螺纹01合约期价已经跌至长流程成本和短流程谷电成本下方，因此价格下方有一定成本支撑。
6、总结：粗钢供给收缩力度已无边际增量并且已被充分定价，需求的超预期走弱使得钢价大幅下挫。对于后续的钢价走势，关键在于需求情况，目前地产销售和新开工已呈现趋势性下行，房企资金紧张情况影响存量施工强度，建材需求受到明显抑制，近期央行释放的楼市维稳信号预示着“政策底”或已现，但是传导至现实基本面改善存在时滞，在看到地产销售企稳前，建材需求仍将承压。展望后市，供给端将持续受政策约束而失去弹性，需求仍在持续下行，钢价震荡偏弱运行。
操作建议：震荡偏弱，逢高抛空与区间操作相结合风险因素：旺季需求超预期释放(上行风险)；压减粗钢产量等相关政策放松，新冠疫情反复(下行风险)震荡偏弱
热卷
1、需求：近期下游限电开始缓解，卷板表需相对螺纹较强。建筑业需求持续下行，制造业需求相对稳定，卷螺需求近期呈现一定分化。
2、供给：目前来看，限产最严格的阶段或已过去，但是供给仍将持续受到压制，预计未来铁水产量将在低位震荡。本周热轧产量继续大幅下降，主要是有前期检修延续等影响，加上部分钢厂受高炉停限产以及限电等影响，导致轧线生产不畅。
3、库存：近期下游限电有所缓解，使得热卷相对较好，而热卷产量保持收缩态势，因此本周热卷库存保持温和去化。
4、基差：01合约上海热卷基差268元(+189)，05合约上海热卷基差469元(+190)，01-05价差201元(+1)。
5、利润：华东一线螺纹高炉即时利润590元/吨(-270)，华北螺纹即时利润630元/吨(-150)；热卷即时利润710元/吨(-120)。由于供给端限产已无边际增量，而终端需求趋势性走弱，因此炼钢利润明显回落。目前螺纹01合约期价已经跌至长流程成本和短流程谷电成本下方，因此价格下方有一定成本支撑。
6、总结：需求方面，近期下游限电情况将逐渐缓解，卷板表需短期相对有支撑，从中期来看，根据中观行业层面的汽车、机械等产销数据，卷板需求预期仍受压制；供给方面，由于新增钢厂检修的增多，卷螺利润相差无几，检修减产热卷或转水螺纹的性价比提升，近期热卷产量持续收缩，并且华北地区采暖季限产政策使得热卷供给继续收到约束。总体来看，热卷处于供需双弱格局，价格震荡运行，由于基本面相对螺纹偏强，卷螺差驱动向上。